小村資本旗下管理的一只涉及完達山乳業PRE-IPO的“固定收益類”基金,近日向投資者發出了延期付息公告插圖/劉飛
[ “這個產品底層標的其實是一個股權投資,但是以‘固定+浮動’的結構化產品形式出現,以固定收益為主,其本質還是一個委托貸款。這種產品形式在業內很常見。不過現在這種做委托貸款的產品被停了,叫停是因為監管不希望私募基金干銀行信托的活兒?!?]
違約潮已席卷至資產管理的各個領域。第一財經獨家獲悉,小村資本旗下管理的一只涉及黑龍江省完達山乳業股份有限公司(下稱“完達山乳業”)PRE-IPO的“固定收益類”基金,近日向投資者發出了延期付息公告。
第一財經記者從投資人手中獲得的這份落款為“上海小村幻熊資產管理有限公司”和“上海鉅澎資產管理有限公司”的公告,發出時間為2018年5月18日,名稱為“鉅澎和光穩贏優先私募投資系列基金公告”,該公告稱:由于借款人韜蘊資本集團有限公司(下稱“韜蘊資本”)未能完全按照借款協議約定足額支付本基金第一年的利息。根據與韜蘊資本以及相關主體的溝通,韜蘊資本預計遲延60個工作日支付本基金每期基金第一年的利息。
公告顯示,延期付息的基金產品包括鉅澎和光穩贏優先私募投資(下稱“和光穩贏”)1號至4號基金。
從公告內容判斷,該4只基金由上海小村幻熊資產管理有限公司(下稱“小村幻熊”)作為基金管理人、上海鉅澎資產管理有限公司(下稱“鉅澎資產”)作為財務顧問,借款人為韜蘊資本。
小村資本對外聯絡負責人李東方對第一財經記者表示:“我們的確向投資人發去了相關公告。雖然延期兌付是事實,但這個基金產品還在運作中,并不能算違約?!?
多角色躺槍
第一財經通過天眼查發現,小村幻熊系私募股權界知名管理人“小村資本”(上海小村資產管理有限公司)的控股子公司,后者持有前者65%的股份,浙江普華天勤股權投資管理有限公司持有另外35%的股份。中國證券投資基金業協會網站顯示,小村幻熊成立于2015年5月20日,登記時間為2015年11月25日。
公開資料顯示,鉅澎資產系上海鉅派投資集團資產管理事業部旗下公司。一名不愿透露姓名的上海信托業內人士告訴第一財經記者,鉅澎資產是鉅派集團資產管理端業務的主要載體,與私募股權機構合作的資產業務屬于另類投資業務,而在整個鉅派集團中,鉅澎資產承接另類非標準化的資產管理業務比較多?!皬墓鎭砜?,鉅澎資產在這四個產品中扮演的是資產引入和財務顧問的角色”。
第一財經記者從投資人處獲取了一份募集賬戶為其中“2號基金”的銷售材料,這份PPT材料名為《鉅澎-和光穩贏優先私募投資基金》(下稱“路演材料”),據投資人介紹,該PPT材料系鉅澎資產當時在銷售該基金產品的路演材料,該份材料以及隨附的“問題和解答”材料,均沒有提到韜蘊資本。
這份材料的基金要素頁面顯示,這個基金為“契約型”基金,產品首期5億元,預計總規模10億元。投資期限2年,100萬起認購。托管機構為上海銀行(15.680, -0.03, -0.19%)。
交易結構部分顯示,該契約型基金額度10億元,借款為“X資本”,X資本隨后以15億融資金額向W 乳業PRE-IPO輪增資。而該契約型基金獲得15億股權質押。
收益部分,路演材料并沒有使用利息率等剛性字眼進行介紹,而是使用了“業績比較標準”做柔化處理。據該部分內容,該基金費后固定部分:100萬~300萬,一年收益率9%;300萬~600萬9.2%一年,600萬以上9.5%一年,另外退出時,收益標的資產溢價部分的3%。
“銷售方介紹這個產品結構的時候,這個基金募10個億,首期是5個億,再加上韜蘊資本追加5個億,一起投到一個SPC(Special Purpose Company,特殊目的公司)載體,這樣完成一個PRE-IPO輪的投資?!鄙鲜瞿涿顿Y人告訴第一財經記者。
上述信托人士解釋稱,“這個產品底層標的其實是一個股權投資,但是以‘固定+浮動’的結構化產品形式出現,以固定收益為主,其本質還是一個委托貸款。這種產品形式在業內很常見。綜合延遲付息公告和這一份路演材料來看,以我的理解,這個基金產品對投資人來說,是認購了小村幻熊的私募基金份額,這個私募基金募集成立以后,以該私募基金產品通過銀行來做委托貸款給韜蘊資本過橋。小村資本是基金管理人,韜蘊資本是實際借款人。至于其中小村幻熊和韜蘊資本怎么合作,從路演材料里看不出來?!?
“不過現在這種做委托貸款的產品被停了,叫停是因為監管不希望私募基金干銀行信托的活兒?!鄙鲜鲂磐腥耸坷^續說。
完達山乳業PRE-IPO投資疑團
蹊蹺的是,記者未能在中國基金業協業網站上找到其中2號產品的備案信息。和光穩贏1號、3號和4號均在備案信息中能找到。1號和4號產品的備案信息顯示,借款人是韜蘊資本,3號產品也沒有提到韜蘊資本。
對于2號基金為何沒有備案,李東方告訴第一財經記者:“這個具體情況并不清楚,但是總體來說,這個產品涉及的是私募產品,我們也不便向公眾解釋太多?!?
韜蘊資本此前在樂視系投資中頻頻現身,在整個樂視生態體系中,韜蘊資本即參投了樂視體育、樂視汽車、樂視手機、樂視影業等非上市體系公司股權融資。韜蘊資本還曾和樂視一起投資過互聯網金融平臺“懶財網”。2014年樂視網(4.070, -0.05, -1.21%)折戟的一項定向增發案中,韜蘊資本也參與其中。去年7月,韜蘊資本接班樂視收購了易到用車。
在上述路演材料的風險介紹一項中,路演材料告知投資者,該基金屬于中低風險投資品種,適合風險識別、評估、承受能力為穩健型及以上的合格投資者。
另外,據路演材料,該基金還在項目股權回購的情況下,標的公司的大股東還承擔15億元現金回購?!斑@即是上市對賭,也就是說如果到期完達山乳業沒有被核準上市,大股東會回購該部分股權。借款人是韜蘊資本,表示韜蘊資本可能是項目收益的兜底方?!鄙鲜鲂磐腥耸拷忉尫Q。
第一財經記者在另一份簡化版的簡介中看到,該基金投資于WDS乳業PRE-IPO交易,以固定資產加浮動的形式,保障客戶年化收益達到9%~9.5%的同時,還有博取超額收益的可能。同時,若WDS乳業2018年6月30日之前未合格申報,則由大股東方以本金回購全部本次增發股份。
“雖然書面材料里沒有說完達山,都用W乳業和WDS乳業代替,但其實他們在銷售時就跟我們明確講了這是黑龍江完達山乳業的PRE-IPO項目?!币晃荒涿顿Y人告訴第一財經記者,“銷售方在介紹韜蘊資本時說,始終強調韜蘊資本為項目收益兜底完全沒有問題的?!?
據路演材料,W乳業2016年營業收入42億元,凈利潤為1.9億元人民幣,對應26倍PE,完達山乳業投前進入估值為50億元人民幣。
一位在2017年有意投資完達山乳業PRE-IPO項目的并購人士告訴記者,完達山乳業2017年PRE-IPO融資階段,確有跟多家機構接觸過股權融資事宜,“當時黑龍江省全力支持完達山乳業上市,而且上市地點已經確定為A股。去年投資機構要入股完達山,都是要排隊和互相PK的”,然而完達山乳業受制于產能,發展沒有黑龍江的另一家乳業——飛鶴乳業快?!巴赀_山乳業PRE-IPO項目有一個很奇怪的地方,就是不讓做盡職調查。我們去溝通的時候,華融資產、東方資產都有意投資,但都因為盡調不成而最終放棄?!?
目前,來自各方的消息顯示,黑龍江完達山乳業IPO并沒有實質性進展。
被問到完達山乳業為何沒有成功在預期時間之日前上市,李東方表示:“我們不便向外界透露關于投資的具體細節?!?
而天眼查網站查詢,黑龍江省完達山乳業的最新股東名單中,位于持股比例第二位的是英屬維爾京群島富建有限公司,第一財經記者未能核實該家公司是否為韜蘊資本成立的SPC投資載體。此前銷售方向投資人提及韜蘊資本成立的SPC會成為完達山乳業的第二大股東。
資料顯示,完達山乳業曾于2003年4月完成A股IPO過會,但由于人事變動,最終并沒能成功上市。
值得一提的是,2017年下半年,韜蘊資本及旗下公司藍巨投資還涉及幾起訴訟,更早前,韜蘊資本參與了多起A股上市公司的定向增發。