問：企業如何快速做大規模？

答：不斷借錢。

問：銀行如何快速做大規模？

答：互相拆借。

圖：對其他存款性公司債權（白）、對其他存款性公司負債（橙）。來源：BLOOMBERG

上圖數據來源于其他存款性公司資產負債表，其中的白線可以簡單理解成銀行借給其他銀行的錢，橙線可以理解成銀行從其他銀行借的錢。兩者之間存在背離，原因是債權科目更大一些，比如債權科目包括對其他銀行的股權投資（負債端在實收資本中反映），再比如債權科目包括政策性金融債發行（負債端在債券發行中反映）。細節不再贅述。

可以看到，銀行間的拆借規模，自2010年開始快速擴張，在2016年見頂，與中國金融體系從自由化到去杠桿的大周期高度吻合。2017年，銀行借給其他銀行的錢，以及銀行從其他銀行借的錢的規模雙雙出現下滑，顯示出銀行業的“瘦身”正在進行中。

圖：對其他存款性公司債權環比（藍）、對其他存款性公司負債環比（橙）。來源：BLOOMBERG

但是如果進一步考察一下過去三年的12月，對其他存款性公司的債權和負債科目的環比變化，可以看到有意思的一個細節，就是2017年12月，債權環比的環比增長遠小于負債，這是反直覺的，因為上文提到，債權的科目范圍比負債的范圍要大。

這說明至少在12月，銀行從其他銀行借的錢，基本上沒有再借給同業，那么錢去哪兒了呢？要么補充了本行流動性，要么就是投向了企業貸款等實體融資，這就意味著資金在金融體系中的空轉得到了有效控制，如果這個現象未來持續出現，那么可以視為銀行正在脫虛向實的一個驗證。

圖：銀行實收資本

金融嚴監管的一個核心影響是表外資產回表，回表必然會帶來銀行對資本的需求，2017年12月，銀行資本環比增長1860.5億元，呈現出陡然上升的姿態，預計2018年銀行持續補充資本將成為主流。

2017年12月，M2增速8.2%，又創下歷史新低，2017年全年M2增速基本上都徘徊在低位，M2的計算是來源于“存款性公司概覽”，我們來考察一下推動M2投放的四個渠道，分別是國外凈資產，即外幣流入結匯帶來人民幣投放；對政府債權（凈），即政府存款的吞吐帶來貨幣投放；對非金融部門債權，即銀行對企業和個人貸款帶來貨幣投放；對其他金融部門債權，即銀行對非銀金融機構融資帶來貨幣投放。

圖：國外凈資產同比（藍）、對政府債權（凈）同比（紅）、對非金融部門債權同比（綠）、對其他金融部門債權同比（紫）

從上圖可以很清晰的看到，2017年M2增速屢創新低的主因是兩個，之一是財政存款的支出比較弱，之二是金融監管加強，銀行通過非銀渠道派生信用的能力大大受限，一個數據印證，是存款類金融機構人民幣信貸收支表中的“股權及其他投資”持續萎縮。

圖：存款類金融機構人民幣信貸收支表：資金運用：股權及其他投資

基于上文的分析，如果說2017年銀行業的主旋律是“監管”和“瘦身”的話，那么站在2018年年初，銀行業已經有了一絲“再起航”的意味，只不過此時的銀行，已經擺脫了過去的同業嵌套模式和資金內部循環，更加注重支持實體。